我們預計 2012 年對于金屬市場來說將是一個正反因素交織、錯綜復雜的一年，金屬價格也將跌宕起伏。在充滿風險的2012 年，由于中國經濟增速面臨下滑的風險以及歐洲債務危機仍在持續，加上金屬供應瓶頸的緩解，我們相信金屬價格仍面臨較大的下跌風險，但是金屬價格不會象2008 年那樣脆弱。在2012 年全球貨幣環境重回寬松的背景下，我們預計在歐洲債務危機大量釋放以及金屬需求處于季節性旺季的期間，市場信心的改善將強有力地推動金屬價格的上升，我們目前判斷這種情況可能在2012 年2季度出現。此外，中銀國際策略分析師預測A 股市場見底的時間在1 季度和2 季度之間。因此，我們預計在金屬價格反彈以及A 股市場估值回升的推動下，有色金屬板塊在2012 年2 季度會有較好的投資機會。我們對A股有色金屬合金鋼管行業維持中立的評級。

支撐評級的要點

與 2008 年相比，這次商品市場對潛在風險的調整要早得多，2012 年下半年各金屬價格已經明顯地下跌。

金屬供應鏈較低的庫存水平(部分稀有金屬除外以及部分金屬價格低于成本也對金屬價格形成一定的支撐。

2012 年全球貨幣環境重回寬松。

受中國政府收儲、行業整合以及戰略新興產業政策的推動，稀有金屬前景光明。

具有新材料特性的金屬未來具有更為廣闊的發展空間。

央企整合有望帶來主題性投資機會。

主要風險

2012 年金屬市場******的風險是中國經濟仍步入增速下滑階段。

歐債危機在2012 年仍在延續。

全球金屬供應制約在2012 年可能并不嚴重。